香港新股創紀錄之年：A+H 熱潮對投資者的意義

背景

2022及2023年，香港新股市場受高息環境、內地市場情緒疲弱及地緣政治緊張影響而陷入低迷。2024年開始回穩，2025年復甦加快，2026年更顯著加速。

三股力量共同發揮作用。第一，內地監管機構支持龍頭 A 股公司在香港集資，以支持國際擴張。第二，港交所及證監會精簡上市程序，包括根據2024年10月發表的聯合聲明，為合資格 A 股公司提供更快的審批時間表。第三，國際投資者重新關注中國科技及消費股。

畢馬威中國於10月初發表2026年首三季回顧，指香港新股共116宗上市，集資額超過3,880億港元，創九個月期間紀錄，按年增加逾一倍。

A+H 上市。 已在內地交易所上市的公司完成37宗香港上市，貢獻近七成集資總額。A+H 交易宗數增加逾兩倍，集資額增加超過180%。畢馬威認為，這反映香港作為內地企業尋求國際資本的離岸集資平台的重要性。

科技。 逾半集資額來自人工智能、半導體及機械人等高科技行業的公司。按第十八C章上市的特專科技公司共19宗上市，集資362億港元，而過去三年合共只有八宗。

上市申請。 港交所月報顯示，截至2026年9月30日，共有590宗申請正在處理，另有28宗已獲批准、待上市。面對大量申請，港交所於8月21日宣布臨時豁免，把合資格上市申請的有效期由六個月延長至12個月。畢馬威表示，若市況持續向好，全年集資額或接近5,000億港元。

規則改變。 熱潮與改革同步推進。港交所上市競爭力檢討的第一階段措施已於7月24日生效，降低不同投票權門檻並擴大保密遞表範圍；涵蓋須予公布的交易、關連交易及分拆的第二階段諮詢，亦已於9月21日發表。2026年施政報告指出，截至8月底的新股集資額已超越2025年全年。

對香港而言，強勁的新股市場鞏固其國際金融中心地位，並帶動銀行、法律、會計及資產管理等行業的業務，同時強化香港作為內地企業主要離岸資本市場的角色。

對投資者而言，A+H 上市有一個獨特之處：同一公司在兩個市場買賣。香港 H 股往往較 A 股折讓，有時幅度不小。這一差距反映投資者基礎、流動性、貨幣及投資渠道的分別，既可能帶來機會，也可能暗藏陷阱。

大量新股上市亦引發疑問。當眾多公司同時上市，投資者的注意力及資金都會被攤薄。部分新股表現理想，部分則可能在基石投資者禁售期屆滿後承壓。監管機構亦已表明重視質素，包括在申請被退回時公布相關專業機構的經強化退回機制。

對 A+H 發行人而言，香港的招股價通常參考 A 股價格釐定，H 股上市後亦會不斷與內地市場比較。因此，內地市場情緒的變化可迅速影響香港股價，而 H 股的折讓幅度本身，亦可能因與公司表現無關的因素而擴大或收窄。

對個人投資者而言，交易數量眾多，挑選比參與更重要。每宗新股都值得問清楚估值、集資用途、基石投資者及禁售期。

對家族及家族辦公室而言，新股熱潮提供了以相對 A 股可能較吸引的估值，投資內地龍頭企業的機會；但若組合過度偏重中國股票，亦會產生集中風險。

對內地企業而言，窗口已經打開，但審批隊伍很長。管治、財務匯報及國際投資者溝通等準備工作，比單純把握時機更為重要。

對香港專業人士而言，市場對保薦人、律師、核數師及投資者關係專才的需求殷切，監管機構對質素的要求亦同樣嚴格。

香港新股市場的復甦是真實而全面的，由 A+H 上市及科技發行人帶動。對投資者而言，現在的關鍵在於紀律：市場提供的機會是多年來最多的，但並非每宗新股都會回報買入者的耐心。