香港新股创纪录之年：A+H 热潮对投资者的意义

背景

2022及2023年，香港新股市场受高息环境、内地市场情绪疲弱及地缘政治紧张影响而陷入低迷。2024年开始回稳，2025年复苏加快，2026年更显著加速。

三股力量共同发挥作用。第一，内地监管机构支持龙头 A 股公司在香港集资，以支持国际扩张。第二，港交所及证监会精简上市程序，包括根据2024年10月发表的联合声明，为符合条件的 A 股公司提供更快的审批时间表。第三，国际投资者重新关注中国科技及消费股。

发生了什么

毕马威中国于10月初发表2026年首三季回顾，指香港新股共116宗上市，集资额超过3,880亿港元，创九个月期间纪录，按年增加逾一倍。

A+H 上市。 已在内地交易所上市的公司完成37宗香港上市，贡献近七成集资总额。A+H 交易宗数增加逾两倍，集资额增加超过180%。毕马威认为，这反映香港作为内地企业寻求国际资本的离岸集资平台的重要性。

科技。 逾半集资额来自人工智能、半导体及机器人等高科技行业的公司。按第十八C章上市的特专科技公司共19宗上市，集资362亿港元，而过去三年合共只有八宗。

上市申请。 港交所月报显示，截至2026年9月30日，共有590宗申请正在处理，另有28宗已获批准、待上市。面对大量申请，港交所于8月21日宣布临时豁免，把符合条件的上市申请的有效期由六个月延长至12个月。毕马威表示，若市况持续向好，全年集资额或接近5,000亿港元。

规则改变。 热潮与改革同步推进。港交所上市竞争力评估的第一阶段措施已于7月24日生效，降低不同投票权门槛并扩大保密递表范围；涵盖须予公布的交易、关连交易及分拆的第二阶段咨询，亦已于9月21日发表。2026年施政报告指出，截至8月底的新股集资额已超越2025年全年。

为何重要

对香港而言，强劲的新股市场巩固其国际金融中心地位，并带动银行、法律、会计及资产管理等行业的业务，同时强化香港作为内地企业主要离岸资本市场的角色。

对投资者而言，A+H 上市有一个独特之处：同一公司在两个市场买卖。香港 H 股往往较 A 股折让，有时幅度不小。这一差距反映投资者基础、流动性、货币及投资渠道的分别，既可能带来机会，也可能暗藏陷阱。

大量新股上市亦引发疑问。当众多公司同时上市，投资者的注意力及资金都会被摊薄。部分新股表现理想，部分则可能在基石投资者禁售期届满后承压。监管机构亦已表明重视质量，包括在申请被退回时公布相关专业机构的经强化退回机制。

对 A+H 发行人而言，香港的招股价通常参考 A 股价格厘定，H 股上市后亦会不断与内地市场比较。因此，内地市场情绪的变化可迅速影响香港股价，而 H 股的折让幅度本身，亦可能因与公司表现无关的因素而扩大或收窄。

对投资者、家族及企业的影响

对个人投资者而言，交易数量众多，挑选比参与更重要。每宗新股都值得问清楚估值、集资用途、基石投资者及禁售期。

对家族及家族办公室而言，新股热潮提供了以相对 A 股可能较吸引的估值，投资内地龙头企业的机会；但若组合过度偏重中国股票，亦会产生集中风险。

对内地企业而言，窗口已经打开，但审批队伍很长。管治、财务汇报及国际投资者沟通等准备工作，比单纯把握时机更为重要。

对香港专业人士而言，市场对保荐人、律师、审计师及投资者关系专才的需求殷切，监管机构对质量的要求亦同样严格。

值得思考的问题

• H 股价格与其 A 股相比如何？差距的原因是什么？
• 基石投资者是谁？他们的禁售期何时届满？
• 公司将如何运用集资所得，特别是在国际扩张方面？
• 我们的组合是否过度集中于近期新股或单一行业？
• 对考虑上市的公司而言：我们是否已准备好接受国际投资者的审视？

结语

香港新股市场的复苏是真实而全面的，由 A+H 上市及科技发行人带动。对投资者而言，现在的关键在于纪律：市场提供的机会是多年来最多的，但并非每宗新股都会回报买入者的耐心。