香港的黃金藍圖：新中央清算系統對投資者的意義

背景

香港買賣黃金已有逾百年歷史。成立於1910年的金銀業貿易場至今仍在運作，香港亦是實物黃金流入內地的主要渠道。與倫敦相比，香港欠缺的是一套為大金條場外交易提供清算及結算的現代化中央基建。

近年金價大幅上升，部分源於各國央行增持及地緣政治風險，令填補這一缺口更顯迫切。政府在《2025年施政報告》提出把香港發展為國際黃金交易中心的計劃，核心是清算、倉儲及與內地市場的互聯互通。

有何改變

2026年7月7日，財經事務及庫務局宣布新的清算及結算系統開始試行，並推出一系列配套措施，主要內容如下。

清算系統。 系統由政府全資擁有的香港貴金屬中央結算系統有限公司（港金結算公司）督導，董事會成員包括政府、上海黃金交易所、監管機構及11間銀行。中銀香港擔任結算機構及指定倉庫。黃金以未分配形式持有及結算，合資格結算的是符合國際標準、約400金衡盎司的金條。系統將與香港即時支付結算系統連接，實現黃金與資金同步交收（貨銀對付）。

實物聯通。 基於今年1月簽署的合作協議，港金結算公司已申請成為上海黃金交易所國際會員，並開立實物黃金帳戶。市場參與者可在該公司系統與上海金交所國際板在港指定倉庫之間轉移黃金。工銀亞洲、滙豐及中銀香港於推出當日完成首批雙向轉移。

價格發現。 與彭博合作推出的新 HAU 價格代碼，根據市場參與者提供的指示性買賣價，提供香港專屬參考價格，尤其適合亞洲交易時段使用。

倉儲。 政府目標在三年內把總倉儲容量擴大至超過2,000噸。香港機場管理局已展開千噸級金庫項目，政府亦正與業界商討擴大貴金屬提煉能力。

產品及配套措施。 香港上市的黃金交易所買賣基金已增至六隻。港交所已重啓美元黃金期貨合約，並研究推出由上海黃金交易所支持交收的人民幣黃金期貨合約。保險業監管局正協調貴重物品保險，並將於7月推出專門熱線。強制性公積金計劃管理局將優化黃金交易所買賣基金的審批機制。

稅務。 尚待通過的基金及家族辦公室條例草案，擬把貴金屬納入合資格投資。此外，政府正研究為在港進行黃金交易及結算的合資格機構提供稅務優惠。2025至26年度財政預算案早已建議為實物商品交易提供利得稅半稅率優惠。

對投資者、家族及企業的影響

對個人投資者而言，最直接的變化是上市黃金產品增多，長遠而言本地流動性亦會加深。投資者仍應比較費用、追蹤方式，以及產品持有的是實物黃金還是衍生工具。

對持有實物黃金的家族而言，更多金庫容量及更完善的保險協調，或令香港成為更實際的金條存放地。分配與非分配持有的分別十分重要：非分配黃金便於交易，但代表的是對一個金池的申索權，而非特定金條。

對家族辦公室而言，基金及家族辦公室條例草案如獲通過，貴金屬收益可在限額內納入豁免範圍，有助簡化目前在主要投資工具以外持有黃金的組合。

對珠寶、提煉及貿易行業的企業而言，清算系統及實物聯通提供了進入內地市場更有效率的途徑，未來可能推出的稅務優惠亦可降低成本。

值得思考的問題

• 我們持有黃金是為了投資、對沖還是財富保值？持有方式是否與目的相符？
• 我們的黃金屬分配還是未分配形式？是否了解兩者的交易對手風險？
• 我們的黃金存放及投保於何處？存放在香港會否更方便？
• 如使用家族投資工具，擬議的稅務改變會如何影響黃金持倉？
• 哪些上市產品在成本、結構及流動性方面最切合我們的需要？

結語

香港並非要取代倫敦，而是要成為黃金在亞洲、內地與世界其他地區之間流動的天然樞紐。7月7日推出的各項措施屬於基建，其影響往往要以年而非以周計算。對投資者及家族而言，結果應是更多選擇，以及透過香港持有黃金時更大的信心。