香港的黄金蓝图：新中央清算系统对投资者的意义

背景

香港买卖黄金已有逾百年历史。成立于1910年的金银业贸易场至今仍在运作，香港亦是实物黄金流入内地的主要渠道。与伦敦相比，香港欠缺的是一套为大金条场外交易提供清算及结算的现代化中央基础设施。

近年金价大幅上升，部分源于各国央行增持及地缘政治风险，令填补这一缺口更显迫切。政府在《2025年施政报告》提出把香港发展为国际黄金交易中心的计划，核心是清算、仓储及与内地市场的互联互通。

有何改变

2026年7月7日，财经事务及库务局宣布新的清算及结算系统开始试行，并推出一系列配套措施，主要内容如下。

清算系统。 系统由政府全资拥有的香港贵金属中央结算系统有限公司（港金结算公司）督导，董事会成员包括政府、上海黄金交易所、监管机构及11间银行。中银香港担任结算机构及指定仓库。黄金以未分配形式持有及结算，符合条件的结算的是符合国际标准、约400金衡盎司的金条。系统将与香港即时支付结算系统连接，实现黄金与资金同步交收（货银对付）。

实物联通。 基于今年1月签署的合作协议，港金结算公司已申请成为上海黄金交易所国际会员，并开立实物黄金账户。市场参与者可在该公司系统与上海金交所国际板在港指定仓库之间转移黄金。工银亚洲、汇丰及中银香港于推出当日完成首批双向转移。

价格发现。 与彭博合作推出的新 HAU 价格代码，根据市场参与者提供的指示性买卖价，提供香港专属参考价格，尤其适合亚洲交易时段使用。

仓储。 政府目标在三年内把总仓储容量扩大至超过2,000吨。香港机场管理局已展开千吨级金库项目，政府亦正与业界商讨扩大贵金属提炼能力。

产品及配套措施。 香港上市的黄金交易所交易基金已增至六只。港交所已重启美元黄金期货合约，并研究推出由上海黄金交易所支持交收的人民币黄金期货合约。保险业监管局正协调贵重物品保险，并将于7月推出专门热线。强制性公积金计划管理局将优化黄金交易所交易基金的审批机制。

税务。 尚待通过的基金及家族办公室条例草案，拟把贵金属纳入符合条件的投资。此外，政府正研究为在港进行黄金交易及结算的符合条件的机构提供税务优惠。2025至26年度财政预算案早已建议为实物商品交易提供利得税半税率优惠。

对投资者、家族及企业的影响

对个人投资者而言，最直接的变化是上市黄金产品增多，长远而言本地流动性亦会加深。投资者仍应比较费用、追踪方式，以及产品持有的是实物黄金还是衍生工具。

对持有实物黄金的家族而言，更多金库容量及更完善的保险协调，或令香港成为更实际的金条存放地。分配与非分配持有的分别十分重要：非分配黄金便于交易，但代表的是对一个金池的申索权，而非特定金条。

对家族办公室而言，基金及家族办公室条例草案如获通过，贵金属收益可在限额内纳入豁免范围，有助简化目前在主要投资工具以外持有黄金的组合。

对珠宝、提炼及贸易行业的企业而言，清算系统及实物联通提供了进入内地市场更有效率的途径，未来可能推出的税务优惠亦可降低成本。

值得思考的问题

• 我们持有黄金是为了投资、对冲还是财富保值？持有方式是否与目的相符？
• 我们的黄金属分配还是未分配形式？是否了解两者的交易对手风险？
• 我们的黄金存放及投保于何处？存放在香港会否更方便？
• 如使用家族投资工具，拟议的税务改变会如何影响黄金持仓？
• 哪些上市产品在成本、结构及流动性方面最切合我们的需要？

结语

香港并非要取代伦敦，而是要成为黄金在亚洲、内地与世界其他地区之间流动的天然枢纽。7月7日推出的各项措施属于基础设施，其影响往往要以年而非以周计算。对投资者及家族而言，结果应是更多选择，以及通过香港持有黄金时更大的信心。