香港交易所交易基金及REITs迎来新资金：险资、强积金与跨境渠道

背景

受惠于杠杆及反向产品、数字资产及近期黄金等领域的产品创新，香港交易所交易基金市场增长强劲。内地投资者已可通过互联互通买卖符合条件的的香港交易所交易基金。然而与内地及全球储蓄的规模相比，流入香港上市基金的资金仍属有限。

房地产投资信托基金（REITs）的情况则不同。香港REITs市场于2005年起步，但一直受上市数目少、现有REITs弹性不足，以及注入房产交易成本高等因素制约。近年利率上升，不少REITs的股价较资产净值大幅折让。

9月16日发表的2026年施政报告，通过可称为“管道”改革的方式同时针对这两个市场，即改变谁可以投资及以什么条件投资。

有何改变

内地保险资金。 施政报告表示，政府将通过互联互通推动内地保险资金投资香港交易所交易基金，扩大符合条件的产品范围，并推动交易所交易基金在港交所与东南亚交易所之间互挂。内地保险公司管理的长期投资组合规模庞大，即使只通过受监管渠道作小比例配置，对香港交易所交易基金市场亦可能影响深远。

强积金。 强积金基金投资符合条件的指数追踪交易所交易基金的总投资限额将被撤销，方便强积金基金更多运用本地交易所交易基金。此前在7月，强制性公积金计划管理局已优化黄金交易所交易基金的审批机制，增加强积金基金投资的弹性；政府亦表示将于第四季度提交修订条例草案，优化强积金投资规例，包括放宽基金结构限制。

房地产投资信托基金。 政府将于今年内提交条例草案，容许REITs私有化或重组；并于2027年上半年提交另一条例草案，为把非住宅房产注入寻求上市的REITs提供印花税宽免。证监会将精简程序，吸引海外优质REITs来港双重上市，并于第四季度修订守则以推动基金产品创新。政府亦会继续争取尽早把REITs纳入互联互通。

跨境互认。 这些措施紧随7月23日证监会与马来西亚证券监督委员会签署的合作备忘录，该备忘录把基金互认扩展至非伊斯兰交易所交易基金、杠杆及反向产品，以及REITs。

为何重要

交易所交易基金及REITs是市场结构与一般投资者交汇之处，其成败取决于流动性，而流动性又取决于可靠的长线买家。保险公司及退休基金正是这类买家。若内地险资及强积金制度稳定配置香港上市的交易所交易基金，买卖差价应会收窄，资产规模应会增长，发行人亦更有理由在香港推出产品。

REITs私有化规则则针对一个实际问题：当REITs股价远低于资产价值，保荐人或投资者可能希望将其私有化，但现行框架令此举困难重重。清晰的规则为小股东及保荐人提供了出路。注资印花税宽免则可令新上市更具经济效益，尤其对拥有写字楼、物流设施、数据中心及其他非住宅资产的业主而言。

对投资者、家族及企业的影响

对个人投资者而言，香港交易所交易基金流动性提升，一般意味交易成本降低、产品选择增加。不过仍应留意每只基金的结构、追踪偏离度及费用。

对强积金成员而言，有关改变长远或会带来更多低成本指数追踪选择，但这取决于受托人如何回应。

对持有房产的家族而言，REITs印花税宽免立法落实后，上市REITs或可成为非住宅房产组合退出或资本循环的途径之一。

对REITs基金单位持有人而言，私有化规则令私有化要约更可行，或有助收窄折让，但亦须仔细审视任何建议中对小股东的保障。

对资产管理公司而言，扩大险资符合条件的交易所交易基金范围，以及与东南亚互挂，都开辟了新的分销渠道。

值得思考的问题

• 我们持有的香港交易所交易基金流动性如何？新资金会否改变这一状况？
• 我们的强积金选择是否已善用低成本指数追踪产品？
• 我们是否持有今后可能适合注入REITs的非住宅房产？
• 作为REITs投资者，我们会如何评估私有化要约？
• 哪些香港产品最能受惠于内地险资及东南亚分销渠道？

结语

这些措施单独看来并不惊人，但合起来反映一项清晰的策略：把有耐性的机构资金引入香港上市基金产品，并消除长期制约REITs市场的障碍。若立法如期推进，未来数年香港或可建立一个更深、更具流动性的市场，服务一般投资者及家族。